教育部人文社会科学研究基金(05JA790022)
- 作品数：11 被引量：73H指数：6
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- 高管层报酬计划的设计范式:产权分析视角
- 2006年
- 现行的高管层报酬计划基本上是依据委托代理理论制定的。而委托代理理论自身已经意识到,仅仅用委托与代理契约来处理企业所有者与经营者之间的关系,难以从根本上解决企业的可持续发展问题,因为两者目标不一致,存在利益取向上的矛盾。股东由于缺乏对企业实质的控制权以及集体或个人行动的不经济性而产生理性的冷漠,而高管层由于取得了企业事实上的控制权并确定自己的报酬计划,从而容易产生高昂的代理成本和偷懒问题,进而使高管层报酬计划缺乏足够的激励和约束作用。因此,根据委托代理理论设计的高管层报酬计划在理论上存在着先天的不足。这样,就有必要按照权、责、利对应的原则,以产权为依据来分析和设计高管层报酬计划,改革现有以市场价值为基础的股票期权制度的单边激励方式,强调股票期权制度下高管层权、责、利的对等,以有效遏制高管层的机会主义行为,促使企业经营绩效的提高。
- 艾健明邬国梅
- 关键词：委托代理理论不完全契约产权
- 公司综合绩效与多元化程度关系的实证研究被引量：11
- 2007年
- 文章用因子分析法攫取企业的绩效因子,并以各因子的方差贡献率与该因子的得分相乘后求和计算出各公司的综合绩效,然后分析了公司能力因子、综合绩效与多元化程度之间的关系。研究发现,无论从多元化的事前影响因素还是从多元化的经济后果上看,多元化都与企业绩效负相关,即多元化损害企业绩效,绩优企业的多元化程度较低。
- 艾健明柯大钢
- 关键词：综合绩效
- 上市公司过度投资行为及其治理机制的实证研究被引量：3
- 2009年
- 针对我国上市公司频繁发生非效率投资行为的现状,分析其是否存在过度投资行为以及过度投资行为的治理机制。研究结果显示,我国上市公司确实存在过度投资行为,且负债对过度投资有约束作用;非国有控股和现金股利能制约过度投资行为,但影响有限;经理持股与独立董事对过度投资行为没有显著影响;增量融资与投资显著正相关,且其影响最为显著。因此,现阶段的首要任务是完善资本市场,使其能起到合理配置资源的功效。
- 邬国梅
- 关键词：过度投资上市公司
- 控制权收益与上市公司过度投资——来自上市公司股权再融资的经验证据被引量：9
- 2008年
- 本文没有采用一般意义上所有权与经营权相分离的委托代理模型,而是假设控股股东与经理人利益相一致的分析框架。只要股权融资下的控制权收益超过负债融资下的财务杠杆收益,控股股东就会选择权益融资方式实施投资项目。即使在投资项目的净现值和项目的投资收益率小于零的情况下,控股股东仍因能通过发行新股所取得的控制权收益达到其投资目标而实施该投资项目,从而发生过度投资行为。实证结果显示,上市公司股权再融资后的5年中,净资产收益率和总资产净利润率呈显著的下降趋势,且在第5年平均为负。经粗略估算,上市公司每次股权再融资所取得的平均控制权收益约为2.26亿元,其中国有股东约为1.5亿元,上市公司可接受投资项目的最低收益率平均为-1.48451。
- 邬国梅
- 关键词：所有权结构控制权收益过度投资
- 企业多元化投资政策选择的实证研究——基于投资机会集设定的视角被引量：13
- 2009年
- 样本总体分析结果显示,多元化损害企业绩效。设定投资机会集下的分组研究发现,高成长企业的经营绩效显著高于低成长企业,而多元化程度显著低于低成长企业,且多元化程度与企业绩效的关系在高成长性企业组正相关,在低成长性企业组中负相关。进一步分析发现,高管层激励机制设计的不合理是多元化投资政策选择不合理的重要原因。
- 艾健明
- 关键词：投资机会集企业绩效
- 上市公司进入新行业的影响因素:事前证据
- 2009年
- 本文以2001～2005年的518家制造业上市公司为样本,将上市公司多元化过程中的影响因素为研究对象,考察期间公司进入新行业的事前证据。结论显示,公司规模越大,主营业务能力越强,经营现金净流量越充分,高管持股比例与第一大股东持股比例越高,公司进入新行业的可能性越低,而董事会制度对公司进入新行业没有显著影响。
- 艾健明
- 关键词：上市公司
- 所有权结构、控制权收益与上市公司过度投资被引量：5
- 2006年
- 我国上市公司中普遍存在过度投资行为,信息不对称并不是主要原因,控制权收益才是关键所在。本文从我国上市公司的所有权结构出发,分析我国上市公司在股权融资偏好下过度投资行为普遍发生的形成机制,进而分析股权融资资金配置效率低下的成因。
- 艾健明
- 关键词：所有权结构控制权收益过度投资
- 集团大股东代理问题与上市公司过度投资的实证被引量：3
- 2009年
- 以中国上市企业为分析样本,通过检验现金持有量对投资——现金流敏感度的影响,考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示,过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关,所持有的现金具有明显的壕沟效应。相比而言,集团控股的投资—现金流敏感度高于非集团控股,自然人集团控股的投资—现金流敏感度高于国有集团控股。
- 邬国梅
- 关键词：投资-现金流敏感度融资约束过度投资
- 多元化企业内部资本市场的建立与发展被引量：8
- 2007年
- 当企业拥有多个业务分部时，各分部之间为了争夺资源展开内部竞争，特别是各分部之间拥有相应的投资机会时，公司总部为了实现整体利益最大化，需要将现金流集中起来重新配置，以提高内部投资效率。这种资金再分配使企业内部实际上形成了一个资本市场，Alchian（1969）、Williamson（1975）称之为内部资本市场。
- 艾健明
- 关键词：内部资本市场利益最大化公司总部
- 多元化战略与管理保护:基于中国上市公司进入新行业的视角被引量：10
- 2007年
- 本文从中国上市公司进入新行业这一全新视角检验了管理能力假说与管理保护假说。结果显示,进入新行业前后企业平均绩效水平显著下降,资产规模显著上升,多元化程度、管理报酬均与资产规模显著正相关,且总经理更替与资产规模显著负相关,但没有发现管理报酬与多元化程度之间显著相关性的证据。因此,结论否定管理能力假说,支持管理保护假说,表明我国上市公司进入新行业是过度投资的一种表现。
- 艾健明柯大钢
- 关键词：管理能力
