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自由现金流理论或自由现金流“悖论”——基于A股白酒行业的实证研究: 2014年; 近年进入低成长期的白酒行业,不仅其价格的大起大落及相关政策的不断出台使其处于发展变化的风口浪尖上,而且其行业内部分公司所表现出的高自由现金流、高收益与"高派现"和谐并存的局面更是令我们疑惑不解:难道自由现金流理论在中国真的被推翻了?文章通过对2003年到2012年间白酒行业派现、自由现金流及代理成本的实证研究发现:尽管自由现金流水平的高低与企业的单位派现水平无显著相关性,但由于高自由现金流企业的派现意愿普遍更强,并且高股利支付率与企业的代理成本水平有显著负相关关系。即白酒行业的表现并未推翻自由现金流理论,只是国内上市公司股利支付水平普遍偏低,又缺乏高派现的内在动力,这才是导致自由现金流"悖论"假象产生的真正原因。; 郑蓉蒲亚; 关键词：自由现金流现金股利代理成本白酒行业成长性

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四川省教育厅人文社会科学重点研究基地项目(14SA0059)