沈吉
- 作品数：13 被引量：325H指数：6
- 供职机构：北京大学光华管理学院更多>>
- 发文基金：国家自然科学基金国家社会科学基金教育部人文社会科学研究重大课题攻关项目更多>>
- 相关领域：经济管理文化科学更多>>
- 经济“脱实向虚”与最优货币政策——基于资产组合视角的理论分析
- 2024年
- 近年来,中国货币供给保持较快增长,其中大量货币流入房地产市场,使得房地产市场长期繁荣。然而,2022年开始的房价快速回落也客观说明了此前房地产价格上涨是一种泡沫,是经济“脱实向虚”的后果。为了探究经济“脱实向虚”的内在机理,本文通过构建一个包含货币、生产资本和泡沫资产三种资产的“经济增长—资产组合”模型,探索泡沫资产对货币流向及货币政策效率的影响。模型分析结果表明,提高货币增长率具有二重效应。第一重是总量效应,即通过降低货币的实际收益率来提高家庭的非货币资产持有,进而推高储蓄率,推动经济增长。第二重是结构效应,通过影响资产组合来降低生产资本与泡沫资产的比例,加剧“脱实向虚”,抑制经济增长。当泡沫资产的风险较小时,结构效应将占主导,货币增长率的提升只会导致资金不断流向泡沫资产,阻碍经济增长。进一步的政策模拟结果表明,通过宏观审慎政策工具与货币政策相搭配,将能够防范经济“脱实向虚”,最大化社会福利。
- 彭俞超郭豫媚沈吉
- 关键词：货币政策资产组合宏观审慎
- 企业不确定性感知、投资决策和金融资产配置被引量：164
- 2020年
- 现有关于经济政策不确定性的研究通常将不确定性当作一种宏观冲击,没有测度和区分不同企业的政策不确定性感受差异。本文使用文本挖掘方法,从2007-2018年中国A股上市公司年报中提取信息,构建衡量企业对政策不确定性感知程度的指标,并研究政策不确定性对企业实业投资和金融资产配置的影响。计量分析表明,感知到政策不确定性升高的企业会减少实业投资并增加金融资产配置,且上述结果主要受民营企业样本驱动。渠道分析表明,政策不确定性感知会提高财务成本,抑制管理层激励,从而降低投资支出;对于金融投资相对实业投资收益风险比更高的企业,金融资产配置数量随不确定性感知指标升高而增加更多。本文的研究表明,企业不确定性感知对当前稳投资、稳预期具有重要政策意义。
- 聂辉华阮睿沈吉
- 关键词：金融资产配置
- 溢出效应与城市商业用地开发策略:基于出让方式的研究被引量：8
- 2021年
- 随着中国城市服务业比重的提高,商业用地作为服务业的载体在城市土地开发中的重要性日益凸显。本文的理论分析表明,因为商业用地能对周边住宅用地持续产生正向溢出效应,地方政府会更多地将商业用地通过挂牌出让,以降低其出让价格,实现更高的长期价值。基于土地交易微观数据的实证结果表明,商业用地的挂牌比例比住宅用地高7.9%。机制分析表明,商业用地对住宅用地出让价格有正向的溢出作用,并且该溢出效应会持续五年以上。商业地块的溢出效应越大,城市政府越倾向于将其挂牌出让。这一系列结果体现了城市政府在市场化开发商业地产时的策略选择,是"有为政府"对"有效市场"的反馈和能动。
- 张凯张凯沈吉张庆华
- 关键词：土地财政城市发展
- 中老年人健康状况与家庭资产配置——基于资产流动性的视角被引量：34
- 2020年
- 本文从理论和实证两个方面研究了中老年人健康状况对于家庭流动性风险资产和非流动性风险资产投资决策的影响。一方面,疾病带来的医疗成本增加和规划周期缩短将带来两种资产的下降。另一方面,健康状况的下降增大了对于未来资金流动性的需求又会使得流动性资产回升,非流动性资产下降。在两种效应的共同作用下,流动性资产受健康的影响相对较小,非流动性资产所受影响则相对较大。基于中国健康与养老追踪(CHARLS)调查数据的实证分析也表明,健康状况较差的家庭对于投资性房产的持有显著低于健康状况好的家庭,而同样的结论在流动性风险资产持有上的显著性和稳健性则相对较弱。
- 周慧珺沈吉沈吉
- 关键词：家庭金融投资组合资产流动性
- 公平收入差距与收入分配公平感被引量：6
- 2020年
- 本文基于CGSS的调查数据探索公平收入差距与微观收入分配公平感的相关关系。结果表明,公平收入差距和微观收入分配公平感之间存在倒U型关系,当实际收入不断接近自我感知的公平收入时,收入分配公平感不断提升,并在收入等于公平收入处达到最高;此后,随着真实收入的继续增加,分配公平感不升反降。改变模型设定、控制变量形式等方式都证明了该结果的稳健性。此外,异质性分析表明,受教育程度、工作状态和不平等归因对两者之间的关系存在调节作用。这一研究将为提升居民对于收入分配的公平感知提供有效的理论依据。
- 周慧珺沈吉
- 关键词：收入分配公平感
- 杠杆率变动、固定资产投资与研发活动--兼论金融赋能高质量发展被引量：11
- 2022年
- 本文通过构建一个包含企业固定资产投资与研发投资的理论模型,分析得出企业杠杆率变动与投资行为的非线性关系。实证结果表明,低杠杆下,杠杆率的增大会使企业增加固定资产和研发投资的规模。对于财务柔性更强、发展前景更好的企业,杠杆率的提升能够增大此类企业的研发投入占比,即企业开展更多能够提升技术水平的研发活动。进一步研究发现,短期杠杆与商业信用杠杆的提升有助于财务柔性较好的企业提高研发投资占比,而对于发展前景不佳的僵尸企业,长期杠杆和银行杠杆的提升反而会使其扩大固定资产投资,加剧产能过剩问题。本文的政策含义在于,要在保持宏观杠杆率基本稳定的前提下,引导金融资源更多投入到创新型经济上,给予优质及前景较好的企业一定杠杆率调整空间和自由度,使其能够更好地利用社会资金,激励其开展研发活动,促进金融更好地服务实体经济,赋能高质量发展。
- 马思超沈吉彭俞超
- 关键词：杠杆率
- 过桥贷款融资的动态分析:银企互动和监管冲突
- 2023年
- 过桥贷款作为一种短期、临时性的民间非正规金融工具,能够帮助企业实现对银行贷款的借新还旧,从宏观上看,能够造成金融风险的跨期转移。基于上市公司数据的测算和调查问卷均表明,中国约三分之一的企业曾使用过桥贷款来完成银行贷款周转。通过构建一个包含银行-信贷员-企业三层的两期博弈模型,本文对过桥贷款影响金融稳定的理论机制进行了分析。模型结果表明,过桥贷款能够在短期内稳金融、稳投资、稳产出,对暂时遭受流动性冲击的企业进行救助,实现金融风险向未来的跨期转移。商业银行选择的最优过桥贷款规模并不能实现最优的金融稳定,监管机构需要对商业银行进行监管,从而限制商业银行对金融体系的负外部性。随着未来发生系统性风险的阈值下降(或概率上升),监管机构应该对过桥贷款采取更加严格的监管措施。本文的理论分析结论为监管部门完善对非正规融资和商业银行的监管提供了参考。
- 彭俞超沈吉高昊宇
- 关键词：过桥贷款金融风险非正规金融
- 散户投资者如何影响债券价格？--基于交易所同一只信用债的价格差分析被引量：14
- 2018年
- 交易所债券市场存在竞价交易和大宗交易两种方式,由于交易门槛限制,散户投资者只能参与竞价交易。本文考察同一只信用债、同一天在两种交易方式下的价格差,以识别散户投资者的影响。实证结果发现:竞价交易下的债券价格显著更高,并且高收益率债券的交易更为频繁,说明竞价交易下的投资者可能存在片面追逐收益率而忽视基本面的特点。进一步分析发现,在散户需求更大(如票面利率更高、认知度更高)的债券上,价格差也更大,说明散户投资者对高收益率债券的需求是竞价交易价格更高的主因之一。本文还提供证据说明,价格差的持续存在主要是由于套利限制而不是由流动性溢价所导致。最后,本文考察了"云南城投债危机"这一外生冲击对价格差的影响,得到了与上述一致的结论。
- 钟宁桦唐逸舟王姝晶沈吉
- 关键词：散户投资者
- 房地产投资与金融效率——金融资源“脱实向虚”的地区差异被引量：83
- 2018年
- 通过构建一个包含投资结构和金融发展的内生增长模型,本文发现,房地产投资占固定资产投资的比重偏离其最优结构且继续上升,对金融效率具有抑制效应,不利于金融支持实体经济发展。而且,这一抑制效应在房地产外部性越弱的地区越强。基于2003-2013年地级市层面的样本,采用两阶段系统广义矩估计法和工具变量法的实证分析结果均支持了模型的结论。进一步的分析表明,房地产投资对金融效率的抑制作用在西部地区、经济欠发达地区和房地产销售状况较差的地区更强。
- 彭俞超黄娴静沈吉
- 关键词：房地产投资金融效率金融发展经济增长
- 相关性误判与策略性信息混淆
- 2024年
- 本文研究了消费者信念更新能力的局限如何影响市场竞争。在本文模型中,消费者可能会低估甚至完全忽视不同信息来源之间的相关性。本文证明了这种对于相关性的错误认知对异质化企业之间的竞争有重大影响。如果产品的差异化足够大,则无论消费者如何感知相关性,企业都将选择完全披露产品价值的最优策略。然而,当产品价值差异较小时,企业可以从消费者的认知局限中获益,通过只提供部分信息来阻碍消费者对产品的比较。本文研究结果表明,随着相关性忽视偏误的加剧,产品市场价格上升,且均衡下企业和消费者之间的错配现象加剧。总体而言,本文的分析揭示了由消费者有限理性所催生的企业制造信息混淆激励,并强调了采取合适的监管方法提高透明度和保护消费者福利的必要性。
- 刘烁沈吉王禛阳
- 关键词：伯川德竞争
