余星
- 作品数：10 被引量：42H指数：4
- 供职机构：华南理工大学工商管理学院更多>>
- 发文基金：国家自然科学基金广东省自然科学基金湖南省自然科学基金更多>>
- 相关领域：经济管理社会学更多>>
- 基于等价鞅测度的动态套期保值模型研究被引量：6
- 2018年
- 摘要分别考虑期货机会成本和期权预算约束，建立最优期货和期权套期保值模型．通过构造等价鞅测度，在风险厌恶型一般效用函数下证明了模型最优解是唯一存在的，给出了求解模型的算法步骤；并在负指数效用函数下得到期货和期权最优头寸的显式表达式．实证研究表明：为规避上证50ETF价格风险，期货和期权套期保值都获得了正收益．期货（权）套期保值收益随着投资者风险厌恶系数的增加而增加（减少）．通过分析预算的影响建议风险厌恶系数较小的投资者在预算较大时选择期货套期保值，而风险厌恶系数小预算较少或风险厌恶系数较大的投资者选择期权套期保值；通过模拟金融危机情景发现随着标的价格波动的增大，期货套期保值收益增大、期权套保收益减少，建议投资者在现货价格波动较大时优先采取期货套期保值．
- 余星张卫国张卫国
- 关键词：期货套期保值等价鞅测度
- 基于前景云的不确定语言多准则国际股指投资群决策被引量：3
- 2019年
- 针对投资决策过程中语言评价值具有随机性及模糊性,以及投资者的决策容易受到其情绪的影响且不同投资者受到的影响程度不同,本文提出基于前景云的不确定语言多准则投资群决策方法,并将其运用在国际股指投资中。其中,前景理论模型用来刻画投资者情绪对决策的影响,而云模型用来刻画语言评价值模糊性和随机性之间的关联。更具体来说,论文首先解决传统文献云生成方法中云期望值超过论域或者无法区分语言评价标度等级等问题,然后构建了前景云模型并将该模型应用于多个专家共同进行的国际股指投资群决策。实证结果显示,该模型得出的决策结果比传统决策方法下的结果更直观、可靠,表现为决策依据不仅考虑方案的期望值大小及变动风险,而且还考虑了投资者情绪对决策的影响。由此可得出,本文所提出的模型更符合现实情景,也更能有效实现对投资群决策。
- 莫国莉张卫国刘芳余星
- 关键词：云模型群决策
- 汇率期权套期保值模型及其应用被引量：1
- 2019年
- 针对出口企业汇率风险管理问题,考虑购买期权预算约束,建立汇率期权套期保值模型。借助Copula函数推导出套期保值组合的分布函数,建立最小化CVaR的期权套期保值模型。利用等价转换法对模型进一步转化,并给出了模型的算法步骤。最后,以中国铂金出口企业汇率期权套期保值问题进行实证分析。实证结果表明:企业利用汇率期权套期保值可以降低CVaR风险;最优敲定价格不受出口企业风险规避度的影响;企业风险规避度越大,利用汇率期权套期保值其CVaR风险越小。期权最优敲定价格随着预算的增加而增加,但在预算一定的条件下,企业不能盲目购买敲定价格高的看跌期权,建议购买敲定价格略小于汇率当前值的期权进行套期保值。
- 余星张卫国张卫国
- 关键词：COPULA函数
- 基于相对浮动价和政府补贴的订单农业协调机制研究被引量：10
- 2020年
- 考虑政府提供农户生产成本补贴问题,首先构建公司在不同产品质量浮动收购价格模式下,农户、公司和政府的三阶段Stackelberg博弈模型。然后给出最大期望收益目标下农户最优生产规模、公司最优浮动收购价格和社会福利最大化的政府最优补贴率的显式表达式,并分析参数对三方(农户、公司和社会福利)利益的影响。最后进行数值分析,验证了理论结果并进一步得出了相关参数变化的影响。研究结果表明:最优生产规模、农户和公司的收益受政府补贴率、不同质量产品价格浮动幅度、自然条件风险的影响。建议政府给农户提供生产成本补贴以激励农户扩大生产规模,从而提高农户和公司收益;为了协调农户和公司利益,建议在好质量产品比例较高时,差质量产品降价幅度可以大于好质量产品价格增加幅度;而当差质量产品比例较高时,差质量产品降价幅度可以小于好质量产品价格增加幅度。
- 余星张卫国张卫国
- 关键词：STACKELBERG博弈政府补贴
- 基于Copula-GARCH方法的交叉汇率期权套期保值模型被引量：2
- 2019年
- 针对进出口贸易中汇率风险管理问题,利用Copula-GARCH方法,基于改进的下偏矩风险测度(LPM)提出交叉汇率期权套期保值模型.首先,用Copula函数刻画相关结构,建立适用于任意边际分布的交叉汇率期权套期保值理论模型,并推导出模型的积分形式.然后,对交叉汇率收益序列进行GARCH模型拟合,给出基于边际收益率分布的最优模型算法步骤.最后,将模型应用于人民币外汇市场交叉汇率套期保值实证研究,并分析敲定价格,套期保值成本和风险厌恶程度等对LPM的影响.研究结果表明,将目标收益设置为收益的中位数而不是平均收益有利于投资者谨慎投资.为了降低LPM风险,建议预算较少的投资者选择平值看跌期权对冲,而预算较高的投资者可以选择实值看跌期权,但敲定价格不宜过大.
- 余星张卫国张卫国
- 关键词：下偏矩
- 期权动态套期保值双相机决策模型及实证研究被引量：3
- 2016年
- 金融市场具有多变性,投资者一般需要根据市场情况动态地改变套期保值策略,使套期保值组合价格波动的风险被对冲掉。因此,有必要建立期权动态套期保值模型,得到动态的最优期权头寸,这意味着投资者需要按照模型所得到的头寸动态调仓才能达到风险最小的目的。然而,买入期权进行套期保值需要支付期权金成本,也就是投资者为了达到风险最小化的目的需要付出成本代价。那么,付出的代价是否"划算"是投资者面临的一个问题。此外,买入欧式看跌期权可以规避现货价格下跌的风险,但欧式期权只有到到期日时才能被执行,而投资者不一定要持有期权直到到期日。于是,投资者在投资期间选择何时退出是期权动态套期保值的另一个问题。针对传统的期权套期保值策略存在错失退出良机和调仓过于频繁的问题,提出退出和调仓双相机决策准则,进一步优化传统套期保值策略。在满足预算、预期收益、头寸约束条件下,建立基于在险价值的最优期权动态套期保值模型,得到传统动态套期保值策略。在此基础上,基于经济价值视角将风险和成本代价统一化度量,利用期末绩效评价提出退出和调仓双相机决策准则,进一步修正期权套期保值策略。利用上证50ETF及以上证50ETF为标的的期权开展实证研究。研究结果表明,运用退出相机准则提供了提前退出投资的参考时间点,运用调仓相机准则通过减少不必要的调仓降低调仓成本。通过对比发现传统的期权动态套期保值策略存在缺陷,运用双相机抉择的期权套期保值策略能够获得更有效率的套期保值结果。利用退出相机提供7个参考退出交易日,若在这些交易日选择退出,投资者将获得比较大的利润,利用调仓相机后增加了收益。考虑双相机决策的期权最优套期保值模型改进了传统模型的单一决策,提出了更有效的风�
- 余星张卫国刘勇军
- 关键词：在险价值
- 期权组合最优套期保值模型及实证研究被引量：3
- 2018年
- 根据实际投资中投资者可以选择不同到期日、不同敲定价格的期权组合进行套期保值的现实,本文建立了二次效用函数下期权组合最优动态套期保值模型,证明了该模型最优解存在的唯一性,并在协方差矩阵可逆和不可逆两种情形下分别给出了期权最优头寸的显式表达式。在50ETF价格先升后降、先降后升、下降和上升四种情形下,对上证50ETF期权的多种期权组合套期保值问题进行实证分析。研究结果表明:不同到期日不同敲定价格的看跌期权组合具有较好的套期保值效果。本文的研究为选择期权组合进行套期保值和解决展期期权套期保值问题提供了借鉴。
- 余星张卫国张卫国
- 关键词：期权组合套期保值协方差矩阵
- 订单农业风险管理研究评述与展望被引量：5
- 2017年
- 近年来,"公司+农户"型订单农业在实践中出现涉农公司违约行为日益严重的现象,成为制约"公司+农户"型订单农业发展的障碍。从期货和期权市场的独特功能、"公司+农户"型模式的特点和针对订单农业高违约率问题的对策三个方面综述期货和期权在服务"公司+农户"模式中的应用,总结发现,国内外学术界对农业订单的设计大部分基于博弈论视角,没有将订单链整体风险进行有效转移。政府通过给公司或农户提供补贴促进订单农业的协调发展,但是直接补贴又带来骗保等实际问题。因此,可以在现实约束条件下同时考虑期货和期权套期保值问题。同时,提出新的政府补贴形式,将政府直接补贴转变为期权金或期货保证金间接补贴,借助政府补贴的利益驱动进一步协调订单农业发展。
- 余星
- 关键词：套期保值补贴机制
- 基于农业保险的农产品供应链补贴机制研究被引量：8
- 2017年
- 在政府提供农业保险的保险费补贴机制下,构建农业企业、零售商和政府的三阶段Stackelberg博弈模型,给出农业企业最优生产规模、零售商最优收购价格和政府最优补贴率的显式表达式,分析参数对三方利益的影响。研究结果表明:农业企业、零售商的期望利润和社会福利随着政府保险补贴率的提高而提高,但随着银行贷款利率的提高而降低。进而通过对比山东省3种农作物新旧保险机制得到,在不同的自然条件发生概率下,政府保险补贴是提高三方收益的关键因素。其中,三方收益在具有政府补贴的新保险机制下是最大的。在政府提供保险费补贴政策下,建议农业企业通过购买农业保险来降低风险、提高利润。
- 余星张卫国张卫国
- 关键词：农业保险农产品供应链
- 基于期权套期保值的最优订单问题被引量：2
- 2017年
- 考虑天气对产出的影响、期权套期保值和政府期权金补贴,研究"公司+农户+政府协调"模式下订单量和订单价格的确定问题。在新机制中,农户享受"保护价收购,随行就市"的政策,公司购买欧式看跌期权对冲销售价格和需求风险并接受政府的期权金补助。研究结果表明相对于自由买卖,新的协调机制不仅可以提高农户和公司的收益,还可以有效地降低公司违约率。本文也为政府提出了新的补贴方式,即通过给公司提供期权金补贴激励公司接受新机制。通过分析发现价格不确定性增加时,集中决策下最优订单量不受影响,分散决策下最优订单量增加;产出不确定性的增加导致最优订单量减少。公司和农户正的绩效水平说明本文所提出的新机制能较好地协调农户和公司的利益。
- 余星张卫国张卫国
- 关键词：订单农业
